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狂降80%！800亿巨头“爆雷”，13年来最差
发布时间：2023-08-05 18:14:50 文章来源：中国基金报
正大力拓展第三代半导体的行业龙头三安光电(600703)，交出了一份13年来

正大力拓展第三代半导体的行业龙头三安光电(600703)，交出了一份13年来最差的中报。

据三安光电8月4日晚发布的2023年半年报披露，上半年公司实现营业收入64.69亿元，同比下降4.33%；净利润1.7亿元，同比下降81.76%；扣非净利润-5.55亿元。


(资料图)

和一季度净利润2.135亿元、扣非净利-1.809亿元的情况相比，三安光电二季度的盈利情况进一步恶化，净利润为-4359万元、扣非净利润-3.738亿元。而且，值得注意的是，2023年上半年，三安光电的政府补助占净利润的比重，突然飙升至456%。

目前，三安光电市值848亿，股价为17元，相对于2021年8月的历史高点，已大跌62%。

13年来最差中报

半年报显示，2023年上半年三安光电实现营业收入64.69亿元，同比下降4.33%；净利润1.7亿元，同比下降81.76%；扣非净利润-5.55亿元。其中，因计提各类信用及资产减值损失共计3.61亿元，减少2023年上半年合并报表利润总额3.61亿元。

这是2010年上半年之后，13年来三安光电净利润最差的一份中报。

具体来看，一季度净利润2.135亿元、同比下降50%，扣非净利润为-1.809亿元；二季度公司净利润为-4359万元，扣非净利润-3.738亿元，盈利情况进一步恶化。

从净资产收益率和销售毛利率来看，2023年上半年末，三安光电也处于公司2008年借壳上市以来的最差水平。

从业务发展路线来看，三安光电与美股的Wolfspeed比较相似。公司成立于之初主攻LED业务，之后续积极布局Mini/Micro LED等细分行业，稳步进军化合物半导体领域，并在微波射频、电子电力与光通讯等领域取得较为显著成果。

4月27日，在发布的财报数据不及预期之后，Wolfspeed 股价放量暴跌达20%。

湖南三安二季度产能爬坡或不顺

2023年上半年，在三安光电的两大业务板块中，其LED业务受行业去库存影响，市场竞争加剧，公司LED芯片售价同比有所下降，实现销售收入49.47亿元，同比下降6.67%，产品结构调整未达预期，设备稼动率也随市场好转而逐步提高，整体营业成本上升7.42%，盈利空间受挤压。

在集成电路业务方面，2023年上半年实现销售收入15.22亿元，同比增长4.14%；整体毛利率增加7.75个百分点。

半年报称，作为国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，三安光电全资子公司湖南三安在2023年上半年实现销售收入5.82亿元，同比增长178.86%，净利润3.32亿元；其碳化硅产能达到15000片/月，硅基氮化镓产能2000片/月，产能正逐步释放；未来随着产能的逐步释放、产品结构的丰富和客户出货加快，湖南三安营收规模和利润将快速提升。

但从实际运营来看，在二季度至少确认了2亿元的政府补助计入当期收益的情况下，相对于一季度30585.83万元的营收、19523.28万元的净利润，湖南三安二季度的营收很可能只有2.76亿元、环比下降9.7%，且实际亏损不低于6300万元。而且，湖南三安一季度的净利润，大概率也包括政府补助，其扣非净利润有可能也是亏损。

正面临“京东方式”的产业长跑？

不管是第三代半导体（化合物半导体）还是液晶面板，都需要持续不断的重资本投入，才有可能在产业长跑中获得竞争优势。

以液晶面板龙头京东方为例，从2003年正式进军液晶面板到2017年大幅盈利之前，持续进行了14年的高强度投资。

据WIND统计，自2001年上市至2016年，京东方募资金额总计达2842.78亿元，其中直接融资818.76亿元；同期，京东方的历年营收总计为3137.92亿元，募资总额为营收总额的91%。

作为正在进击之中的第三代半导体龙头，从2008年借壳上市至2023年上半年，三安光电营收总计为910.35亿元，同期，公司募资总计为640.7亿元，募资总额为营收总额的70%。其中，从资本市场上的直接融资总额为260.57亿元，且自2020年以来，融资规模越来越大。

而三安光电进军第三代半导体的进程，目前最多只是棋至中盘。与液晶面板相比，其发展可能并不需要那么长时间的追赶，但也不可能一蹴而就。

仅目前拟在重庆筹办的三安意法半导体代工厂，其预计投入总金额就达32亿美元，超过200亿人民币，其规划是2025年完成阶段性建设并逐步投产，2028年达产。按51%的持股比例计算，三安光电将需要投入至少100亿元人民币，而三安光电目前账上的货币资金只有88亿元。

另据2023年半年报披露，计入三安光电当期损益的政府补助共计7.75亿元，其占净利润的比重，从2021年的70%，回落至2022年的34%，进而又飙升至2023年上半年的456%。

从京东方的情况来看，直到大幅盈利前夜的2016年，其政府补助依然达19亿元之多，占净利润的比重达102%。只是在2017年大幅盈利之后，其政府补助才大幅下降，占净利润的比重跌至1-2个百分点，直到2020年没有政府补助。

因此，要想摆脱政府补助真正实现盈利，三安光电还需持续付出更多的努力。

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