今年上半年，在经历了硅谷、签名、第一共和等多家银行倒闭之后，美国经济界大多数观察家认为今年的下半年美国将进入一个衰退区。

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但最近美国经济可能渡过衰退的评论不断地见诸美国主要媒体。这种乐观看法的依据是什么呢？

首先是美国就业增长依然强劲。美国劳工部上周五报告显示，5 月份就业人数增长了 339,000 人，职位空缺从 3 月份的 970 万增加到 4 月份的 1010 万，远远超过当月美国失业人数 570 万。

工作职位的供大于求推动工资增长。5 月份美国平均小时工资较上年同期增长 4.3%，保持了 3 月和 4 月的增长幅度。疫情期间，美国政府大量发放纾困金，在纾困金尚未见底的情况下，就业和工资的双增长推动了美国人的消费。近来，美国旅游、音乐会门票和外出就餐的消费显著增长；而且这些消费增长是在价格不断上涨的通货膨胀情况下获得的。根据美联储旧金山分行 5 月份的一份报告，美国人目前拥有大约 5000 亿美元的所谓超额储蓄。

密歇根大学经济学教授贾斯汀·沃尔弗斯在接受CNN访谈时说：“2023 年剩下的时间已经不多了。从历史数据看，当劳动力市场如此火爆时，美国从未发生过经济衰退。目前来看，经济将进入衰退的看法是荒谬的。”

但和乐观派不同，更多的美国经济学家和投资专家认为目前的美国经济处于一种混沌的状态，是软着陆还是硬着陆目前难下定论。他们认为美联储暴力加息对经济的影响是滞后的，真正的影响要在半年甚至一年后才能全面的展现出来。美国金融业和房地产业是受暴力加息影响最深刻的行业，鉴于美国金融业和房地产行业是美国第一产业，占美国GDP的20% 以上，房地产业和美国金融业的深层次问题仍然可能把美国带入衰退。一部分观察家不但认为美国经济硬着陆不可避免，甚至可能面临2008年那样的大危机。

英国《金融时报》6月6日报道指出，商业房地产贷款将是“下一个令人心惊肉跳的领域”。这里的商业房地产主要指办公楼和购物中心等等。

美国排名第三的富国银行CEO沙夫上周说，该银行拥有1420亿美元商业房地产贷款。富国银行正在评估这类贷款的风险。沙夫说“毫无疑问，我们会有亏损。”　汇丰银行美国分部在收紧对商业房地产开发商贷款的同时，也在考虑打折出售高达数亿美元的商业房地产贷款。一度深陷困境的加州地区银行PacWest上个月亏本出售了约 30 亿美元的房地产贷款。美国地区性银行公民银行（Citizen Bank）也在出售上亿美元的房地产贷款。

为什么相当数量的美国银行即使亏本也要出售房地产贷款？这和这些贷款的还款模式高度相关。绝大部分商业房地产贷款为利息贷款。利息贷款指的是在贷款期限内先支付利息，最后才还清本金。

根据美国数据咨询公司 Trepp 的数据，2013 年利息贷款占商业房地产抵押贷款总额的51%，而到了2021 年上升至 88%。

通常，贷款方通过以下两种方式偿还贷款：1，在利率合适的时候以新还旧：既借入利率较低的新贷款还掉旧贷款。2，在商业地产价格合适的时候出售商业地产还掉贷款。

但在当前的情况下，贷款人很难通过以上两种方式偿还贷款而不发生大量亏损。原因主要有二：

首先，目前的商业地产贷款都是在前些年利率极低的时候签订的。那时的商业地产贷款利率通常在2-3%，而今天商业地产的贷款利率已经达到7%。

第二，新冠疫情后，居家上班已经相当普遍，许多公司大幅减少了对办公室的需求。全美商业地产空置率创历史新高达到12.9%，在一些城市甚至高达17.9%。在高利率和高空置率的双重打击下，商业房地产的价格在下降。

目前商业房地产的业主如同拿着烫手山芋，他们既难以出售这些商业房地产，也难于获得利率合适的新贷款。许多银行更是把商业房地产视为潜在的暴雷点，已经停止为办公楼发放新贷款。很多美国银行在贷款人目前还贷正常的情况下，仍然准备打折出售商业房地产的贷款。银行认为不少贷款人在不远的将来可能会陷入困境。银行宁愿现在亏损卖掉商业房地产的贷款，也不愿面对未来可能的暴雷。

根据华尔街日报的报道，近 1.5 万亿美元的商业房地产抵押贷款将在未来三年内到期。根据美国数据公司 CoStar投资风险分析团队的估计，如果利率保持在当前水平，多达 83% 的商业办公地产贷款将无法再融资。根据咨询公司 Trepp 的数据，拖欠办公楼贷款的比例从 4 月份的 2.77% 跃升至 5 月份的 4.02%，为 2018 年以来的最高水平。

美国区域性的中小银行是美国20 万亿商业房地产贷款的主要提供方，这些银行共持有 80% 的未还商业房地产贷款。鉴于美国银行在低利率时期购买的大量债券因为利率的上升而实际贬值，美国银行界的浮亏高达1.7万亿美元，如果美国商业房地产再出现大规模的断供，将不可避免的将大量中小银行拉下水。这对美国经济的冲击将是灾难性的。

另外美国最近就业和消费的增长并不能说明美国经济已经走出困境；事实上最近公布的其他数据说明美国经济仍然存在巨大的问题。美国经济目前的确处于混沌阶段。

根据美国商务部6月7日的数据，美国4月份贸易逆差达到746亿美元，较3月份增长23%，为六个月来的最高水平。美国第二季度GDP增速可能降至1%以内。

6 月 3 日当周，全美申请失业金人数增加 28,000 人，申请失业金的总人数达到2021 年 10 月以来的最高水平。

《纽约时报》刊文指出，美国工人工资上涨的幅度不及通胀的速度，平均实际小时工资在 2023 年第一季度下降了 1.7%，比去年同期下降了 2.6%。

美国大公司申请破产的数量在2023年显著上升。美国非盈利公司仍然在高位徘徊。

权威的美国房地产数据公司Attom发布的五月分报告透露，美国房地产断供破产，房产由银行收回拍卖的数量达到35196起，比上月增加7%，比一年前增加14%。

至于美国股市的好转，有分析认为主要是AI的兴起提高了少数大科技公司的股票，从而拉高了股市的平均价格。2023年以来，脸书、苹果、特斯拉、亚马逊、谷歌、英伟达和微软七家公司股票上涨了53%，受这7家高科技公司的拉动，标准普尔 500 指数上升11%，而其他493家基本上没有变化。

总之，美国经济仍然处于困境之中，世界银行最新报告估计美国经济今年增长1.1%，明年增长0.8%。美国进入衰退的可能性仍然相当高。