永辉超市(601933.SH)收购大型商超再次遇阻。

11月12日晚间，永辉超市股份有限公司发布公告称，11月11日永辉超市收到国家发展和改革委员会的《特别审查告知书》，关于永辉超市要约收购中百控股集团有限公司(000759.SZ)外商投资安全审查。

同日，中百集团也披露称，于2019年11月12日收到《永辉超市股份有限公司关于要约收购中百控股集团股份有限公司事宜进展情况的函》，确认上述事实。

据了解，此次接受发改委特别审查主要因涉及外商投资安全审查，规范投资环境。

时代周报记者从天眼查了解到，永辉超市第一大股东牛奶有限公司，持股占比19.99%。公开资料显示，牛奶有限公司是亚洲知名零售集团，拥有7?11、星巴克等经营权，旗下还包括惠康超市、万宁、美心等零售业务。

11月15日，时代周报记者尝试与永辉超市、中百集团联系。

中百集团宣传部工作人员向时代周报记者表示：“我不是特别清楚，但目前的工作都在有序地操作。”

永辉超市截至时代周报记者发稿，未针对此事作出回应。

“该审查或将会直接导致收购终止，中百集团本身比较复杂，即使成功收购，整合难度也很大。”11月15日，经济学者宋清辉向时代周报记者表示。

拟收购前的增持战

永辉超市的收购道路并非一帆风顺，其曾与中百集团控股股东武汉商联因增持问题“宣战”。

2013年11月，永辉超市首次举牌中百集团，到了次年4月，永辉超市成为中百集团第二大股东，买入其1.02亿股，占总股本15%。

2014年第二季度，永辉超市未停止加码增持，截至该季度末，永辉超市及其一致行动人共持有中百集团16.01%的股份。

多次增持动作引起了中百集团控股股东武汉商联的重视，并通过连续增持应对回击。经过两次增持后，武汉商联对中百集团的整体持股比例增加至29.99%。

2014年10月10日，永辉超市和中百集团签订了《战略合作框架协议》，增持战因此才告一段落。

同年底，永辉超市深入到中百集团管理层内部，在中百集团召开股东大会选举的新一届董事会中，7名非独立董事中2名来自永辉超市。

2017年7月，永辉超市再次增持股份，彼时永辉超市及其全资子公司共持有的股本占公司总股本的25%。

直到今年3月28日，永辉超市向中百集团正式发出书面通知，拟通过要约收购的方式将其合计持有后者的29.86%股份提高至最多不超过40%;半个月后，又向中百集团发出《中百控股集团股份有限公司要约收购报告书摘要》，收购计划就此展开。

值得一提的是，其要约价每股8.1元，收购溢价达22.9%。

宋清辉向时代周报记者表示，高溢价收购通常是为了确保交易能够完成，永辉超市似乎十分看重中百集团这步棋。

扩张版图

事实上，永辉“执意”要收购中百集团，是其北上计划的一环。

据中百集团2018年财报显示，该公司以武汉为中心，深耕湖北市场，涉足商业零售业态包括超市和百货。截止报告期末，公司拥有连锁网点1255家，业务主要分布在湖北和重庆两地，其在湖北地区营收高达149.27亿元，占总营收98.15%，是湖北省超市龙头。

包括湖北在内的华中地区恰是永辉超市产业布局较少地带。

从永辉超市官网了解到，永辉超市虽然已经布局25个省份，门店数量有近900家，但分布中心仍以华东地区和西南地区为主，两地门店数是总数近2/3，其余地区门店均未超过100家，华中地区仅仅只有37家。

“这种合作共赢或者收购的模式，可以用最短的时间迅速地扩大自己的规模”11月15日，上游财经智库专家江瀚向时代周报记者表示。

事实上，为了向外多方位延伸扩张，在多次收购、整合大型商超计划中，都能看到永辉超市的身影。

去年1月下旬，永辉超市、腾讯、家乐福三方联合宣布达成关于“家乐福中国”的股权投资意向书。但一年半后，被苏宁拟出资48亿元“抢亲”。

今年10月，曾被业内人士认为永辉超市外延扩张最佳选择的麦德龙和物美科技集团联合宣布成立合资公司，永辉超市错失收购良机。

新零售困局

“收购合作，可以理解为新零售企业和传统大型商超的抱团。”江瀚向时代周报记者表示。

如家乐福、麦德龙和沃尔玛等大型商超，近年来纷纷转型新零售。中百集团也意欲借永辉收购转型。

据财报显示，永辉超市旗下业务包含云超、云创、云商、云金4个板块。其中，云创为新零售业务板块，包含永辉生活店、超级物种、APP永辉到家等业务，曾先后获得今日资本、腾讯、创新工场等多方投资加码。

然而，新零售模式在目前仍摆脱不了“烧钱”状态。

据财报数据披露，2016?2018年，永辉云创近三年累计亏损约13亿元。仅2018年前三个季度亏损就达6亿元左右，此外，在该年份归母净利润同比减少18.52%至14.8亿元。永辉在年报中指出，负责新零售业务的云创板块亏损是净利润下滑的原因之一。

2018年底，永辉云创由公司的控股子公司转为联营企业，不再纳入上市公司的并表范围。

脱离云创后，永辉业绩有所回归。2019年第三季度报中，年初至报告期末的营收和归母净利润比去年同期分别增长20.59%、51.14%。

但在消费客户群量级方面，永辉并不占优势。Trustdata在10月发布的《2019年1?9月中国移动互联网行业分析报告》显示，生鲜电商在一线城市已呈现“631”格局。在第三季度，一线城市生鲜用户占比中每日优鲜占总人数60%左右，盒马APP占比30%左右，永辉生活APP并没有跻身到前十名。

“中百集团依托永辉发展新零售的未来发展前景还是比较看好的。但永辉超市必须通过增量业务找到其中的核心价值以及提升自身的市场增长率，改善整体市场发展。”江瀚向时代周报记者表示。